半年报全部出炉，在算力整体供不应求的大背景之下，国内 AI 芯片企业迎来了业绩爆发窗口，不少厂商营收同比翻番，从一季度到二季度，增长速度还在持续加快。

业绩走高，源于国内算力建设的飞速扩张。工信部数据显示，今年上半年国内智能算力规模达到 2185 EFLOPS（FP16），同比暴涨 177%，仅二季度就新增 303 EFLOPS 的算力。

行业的高景气还会延续，根源就是供需严重失衡。海外限制不断收紧，不仅先进 AI 芯片拿不到，甚至还打算管控算力使用权。国产芯片产能还在爬坡，和大模型、云平台之间的适配调试也需要时间打磨。信通院统计，国内 AI 算力的需求增速，差不多是供给增速的三倍以上。

各大云厂商、大模型企业都在拼命砸钱抢算力。阿里、腾讯单季度算力投入超 1200 亿元，DeepSeek 今年已经砸出 100 多亿用于算力采购。业内观点认为，国产芯片的 CUDA 生态短板可以靠 AI 编码弥补，但接下来两年最大难题还是产能；也有高管判断，算力紧缺的局面至少会延续到 2030 年。

按照现在需求和产能的发展节奏，头部国产 AI 芯片企业有望在 2027 年前后陆续实现盈亏平衡。寒武纪去年已经成功扭亏，股权激励目标显示，2028 年营收目标区间在 476‑595 亿元。沐曦、燧原科技、摩尔线程，也给出了 2026 年底‑2027 年实现盈利的预期。

但盈利数字不等于万事大吉，比账面利润更棘手的是现金流问题。国产芯片厂商两头承压：上游要提前付款锁定产能，下游客户的回款又滞后，中间巨大的资金缺口需要企业自己扛。

沐曦经营现金流为‑13 亿元，摩尔线程约‑21 亿元，现金流出持续扩大。华为虽然没有单独披露昇腾业务，但公司整体经营现金流由正转负，上半年净流出 398.9 亿元，存货规模大涨 45% 达到 2775 亿元。

看上去行业一片火热，但真正的竞争已经悄悄打响。能不能打入头部客户，建立深度绑定、联合调优的合作闭环十分关键。除此之外供应链能力成为硬实力，内存、网络等配套环节，正在变成算力基建的核心瓶颈，各方都在争夺新一代算力标准的话语权，国内芯片企业的梯队差距会慢慢拉开。

到 2026 年，国内 AI 芯片大致划分成三大阵营。第一阵营是华为昇腾、阿里平头哥、百度昆仑芯、寒武纪、海光信息，已经实现十万卡级别规模化出货，除华为、阿里内部芯片之外，其余几家市值都超过 500 亿美元。

第二阵营包括摩尔线程、沐曦、壁仞科技、天数智芯、燧原科技，去年出货大多不足五万卡，不少企业已经上市，但整体市值低于 500 亿美元。

第三阵营是曦望、东方算芯这类独角兽，估值超 10 亿美元，但还没有大规模出货。它们不走正面硬刚的路线，主打推理场景做定制优化，寻找差异化机会。

阿里平头哥是行业最大变数。背靠国内顶尖云业务与海量开源模型，具备全栈协同优势。近期财报会上，阿里高管高调谈起平头哥业务，称自家是国内少数可以大规模部署超节点芯片，同时拥有大量训练推理商业客户的厂商；下一代芯片下半年流片投产，算力与互联带宽大幅提升，目标实现大模型训练替代。市场普遍将另一家对标企业指向华为昇腾。

华为手握国内最强 AI 算力产能，深度绑定运营商、地方智算中心和大模型企业。中国移动近期两批集采，已经大批量采购昇腾生态设备，有消息称华为 2026 年计划出货 75 万片 950PR 芯片。下半年出货的昇腾 950DT 芯片，完整覆盖大模型训练、微调、推理全流程，会率先冲击大规模训练市场。

芯片的实力不只看产品本身，更看背后绑定的资源。第一阵营中，百度昆仑芯背靠的百度云规模有限，文心大模型行业号召力不足；寒武纪传出和字节跳动合作的消息，但字节同样在自研芯片。

燧原科技处境最难，但想象空间也大。财务数据在第二阵营并不占优，大股东同时是核心客户腾讯，贡献超八成收入。如果腾讯大模型与 AI 办公产品持续崛起，燧原也能随之获得更好的发展机会。

第三阵营同样不可小觑。推理市场需求越来越细分，内存、互联、AI 编译等新方向不断跑出创业公司，部分新企业估值已经破百亿。

2027 年不会直接迎来行业大洗牌，而是进入 “繁荣筛选” 阶段。需求依旧旺盛、产能依旧紧张，越来越多企业看到盈利希望，但各家真实实力会逐步拉开差距。等到整体行业增速回落，真正的优胜劣汰才会正式到来。

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